רגולציה על זירות המסחר במט"ח (פורקס)- הקץ לניגוד העניינים, האומנם?

הצעת החוק של הרשות לניירות ערך להסדרת פעילות חברות המסחר במט"ח (פורקס) עתידה לזעזע את אמות הסיפים של תעשייה שלמה ומשגשגת, ככל ותתגבש לכדי חקיקה ממש.

במרוצת השנים התפתחו בעולם זירות מסחר נוספות על הבורסות המוסדרות. הפעילות בזירות מסחר אלה מוכרת כפעילות Over-the-Counter (להלן: "OTC"). פעילות ה-OTC התפתחה לאין שיעור במהלך העשורים האחרונים, ובמקרים רבים היקף פעילותה עולה אף על היקף הפעילות המתבצע בבורסות המוסדרות. בישראל מתקיימת פעילות ענפה במט"ח ונגזריו המתבצעת במתכונת OTC, מרביתה מתבצעת על ידי הבנקים וכפועל יוצא מפוקחת על ידי בנק ישראל באמצעות המפקח על הבנקים. עם זאת, בנוסף לפעילות זו, פועלות בישראל זירות המאפשרות למשקיעים לסחור מול מפעילי הזירה (דילרים) בנכסים פיננסיים שונים (נגזרי מט"ח, מדדים, סחורות וכו'). עיקר הפעילות בזירות אלו מתבצע על ידי משקיעים הפועלים בהיקפי כספים נמוכים. יודגש כי הופעתן של זירות אלו הנן פועל יוצא של התפתחות האינטרנט אשר מטבע הדברים מהווה אינסטרומנט בלתי רגיל לקיומו של מסחר סדיר (מסחר אלקטרוני). נכון להיום נגישות לציבור הישראלי עשרות זירות, ביניהן כעשרים מקומיות, כאשר הפעילות המתקיימת בהן אינה זוכה למענה ברור בדין הקיים. מצב דברים זה, אינו ראוי מנקודת מבטו של המחוקק, שפועל בימים אלו ליצירת הסדרה קונקרטית לגבי זירות אלו. יודגש כי רצונו של המחוקק ליצור הסדר, כאמור לעיל, מקבל משנה תוקף נוכח היעדר בחקיקה המסדירה את פעילותם של יחידים וחברות כברוקר-דילר, זאת בניגוד לפרקטיקה הנוהגת בארה"ב ובאירופה.

על פי החוק המוצע תיווסף הגדרה ל"זירת סוחר לחשבון עצמו" (דילר) כמערכת שבה אדם, באופן מאורגן, תדיר ושיטתי קונה או מוכר " ניירות ערך" לחשבון עצמו, מול לקוחותיו.

על פי החוק המוצע תיווסף הגדרה ל"ניירות ערך", שתהא הגדרה רחבה ומטרתה להבטיח כי כל זירה הסוחרת בנייר ערך, מכל סוג שהוא, לרבות כלל המכשירים הפיננסיים, תחסה תחת הוראת החוק. יודגש כי ההגדרה, כאמור לעיל, תשמש גם לעניין הוראות הנוגעות לעבירות של מידע פנים ותרמית.

במצב דברים זה, חברות הפורקס השונות (זירת "סוחר לחשבון עצמו") "ירגישו היטב" את נפקויותיו של החוק דנן. ראשית, חברות הפורקס תחויבנה בקבלת רישיון מאת הרשות לניירות ערך לצורך פעילותן. ברישיון יצוינו תחומי הפעילות בהם הן רשאיות לעסוק והמשקיעים מולם הן רשאיות לפעול. זירה, באשר היא, תקבל רישיון שיגדיר אפריורית את ניירות הערך בהם יותר לה לסחור. שנית, כתנאי מקדמי לקבלת הרישיון, חברות הפורקס תידרשנה להוכיח איתנות פיננסית בעזרת קיום הון עצמי מזערי, פיקדון ונכסים נזילים. כמו כן תידרשנה החברות להחזיק בביטוח מתאים ולעמוד בתנאים שייקבעו את אופן הטיפול בכספי לקוחותיה. לא זו אף זו, חברות הפורקס תידרשנה להוכיח יכולת עמידה בתנאים טכניים- מיחשוביים, לצורך מילוי חובותיהן. כחלק אינטגראלי מהוספת ההגדרה ל"זירת סוחר לחשבון עצמו" וחסותה תחת החוק המוצע יוטלו על חברות הפורקס חובות שמטרתן מזעור השפעת ניגודי עניינים בין הזירה לבין הלקוחות. כמו כן, יוטלו על הזירות חובות דיווח לציבור ולרשות, בין השאר, בכדי להשתית עליהן מערכת רגולציה מוסדרת. ניתן להעריך בנקל כי בעקבות החלת הרגולציה, כאמור לעיל, חברות רבות ייאלצו לבצע ראורגניזציה בכל הקשור למודל העסקי שלהן, ממודל הטומן בחובו פוטנציאל לניגוד עניינים מול הלקוחות למודל בו החברה עשויה לשמש כמתווכת גרידא- מודל ECN. האמור לעיל יקבל חומרת תוקף נוכח חובות הזהירות והמיומנות בה יחויבו בעלי השליטה, הדירקטורים והמנכ"לים למיניהם של חברות הפורקס השונות כלפי לקוחותיהם באופן שאינו קיים כלל ועיקר נכון לימים אלו.
נדגיש ונזכיר כי הצעת החוק בנושא כבר עברה קריאה טרומית, וב- 4.5.2010 נערך בעניינה דיון בוועדת הכספים (הפרוטוקול פורסם) במהלכו התקבל אישור מיזוג, לפי שלמעשה היו קיימות שתי הצעות חוק בנושא שהיו פחות או יותר זהות (השנייה הצעת חוק פרטית של ח"כ תירוש). במצב דברים זה, הרי שבקרוב תועבר הצעות החוק לקריאה שנייה ושלישית במליאה. אנו סבורים כי אישור ההצעה וכניסתו לתוקף של החוק תביא לשינוי מהותי ביותר של תחום חברות הפורקס, כפי שהוא מוכר לנו כיום. 

 
 
רמת גן: רח' בן גוריון 2, (מגדל ב.ס.ר 1)
טל': 03-6127446, פקס: 03-6127449
חיפה: שדרות המגינים 58
טל': 04-8526693 פקס: 04-8555976
רומניה: רח' סטפאן פרוטופופסקו 6 בוקרסט
שאלות לגבי המאמר ניתן להעביר לעורך דין אלי דורון
משרד עורכי דין - דורון, טיקוצקי, עמיר

תגובות הגולשים - 2 תגובות

הוספת תגובה

שם:
נושא:
תוכן: